广州国光：以新产品新客户保持业绩增长

    公司是国内扬声器及音响的主要厂商之一，产品广泛应用于电话机、电视机、家庭影院、高保真音箱、电脑、汽车、广播、监听等各类用途。

    去年下半年国内电子行业受到金融危机对实体经济的影响，出现明显的下滑，尤其是在四季度，情况尤为严重。从电子元器件行业协会发布的数据看，电声器件四季度进出口环比也出现下滑（分别下滑大约是10%和5%）。不过同比表现相对较好，08年9-12月电声器件出口额同比仍有7.11%的增长，而同期电容、电阻、电感、晶体等产品同比已经出现下降。从公司业绩快报所公布的情况看，公司四季度收入为2.95亿元，而三季度为3.08亿元，环比下滑4.2%，同比增长16.1%，表现可谓可圈可点。

    盈利预测及投资评级考虑到公司下游主要产品如PC、彩电、MP3在09年出货量仍会有小幅的增长，以及公司承接国际中高端订单的转移，我们认为09年公司的收入仍会有小幅的增长，2010年收入增幅将会大于09年。毛利率方面，不同的产品会因阶段性订单档次不同有所波动，但总体的将会维持基本稳定，略呈下滑趋势。

    汇率损益方面，公司90%以上产品出口，但原材料采购额中有一半需要进口，这样就抵消了部分（约1/3）汇率风险，并对剩余部位做了套期保值，这样汇率波动的风险基本可以消除。

    我们对公司08-10年的盈利预测为0.44元、0.51元和0.59元。目前股价7.93元，以08年0.44元计算，目前18倍市盈率。若以公司09年18倍市盈率计算，则合理股价为9.18元，给予“推荐”的投资评级。